下游需求逐步收斂，鋁管供需格局階段性改善
歷史規律表明,低庫存與鋁價(jià)漲跌不存在一一對應的關(guān)系,供需格局改善(或預期)才是鋁價(jià)上漲的唯一驅動(dòng)因素。在鋁價(jià)持續下跌倒逼鋁廠(chǎng)生產(chǎn)調整的前提下,需求企穩或恢復成就了近期為數不多的鋁價(jià)階段性反彈機會(huì ),如2013年7月、2014年3月中旬。近兩年下游需求波動(dòng)逐步收斂且相對平穩,短期高爐開(kāi)工率快速下滑使得供需格局階段性改善,正成為快速下跌后鋁價(jià)階段性反彈相對有效的先驗指標。就目前而言,相對3月中旬較低的庫存為鋁價(jià)企穩提供了良好客觀(guān)條件,但指望供給端迅速收縮調整,其演繹路徑只能是鋁價(jià)繼續下跌導致盈利惡化,綜合考慮短期需求快速回落概率不大而行業(yè)盈利尚可的基本面,我們傾向認為這是一個(gè)相對緩慢且需要等待的過(guò)程。
目前行業(yè)單純來(lái)自于庫存方面的壓力有所減小,但指望鋁價(jià)階段性反彈的前提是淡季需求先下滑后必須企穩,并在這個(gè)過(guò)程中帶動(dòng)鋁價(jià)繼續下跌和鋁廠(chǎng)生產(chǎn)明顯調整。而且庫存波動(dòng)收窄之后,鋁價(jià)反彈的幅度和持續時(shí)間逐步收斂,行業(yè)股價(jià)反彈幅度不及鋁價(jià),獲得相對收益的概率不斷減小�？傮w來(lái)看,在需求回落的趨勢中博弈鋁價(jià)反彈的風(fēng)險無(wú)疑大于收益且越發(fā)雞肋。因此,我們繼續維持行業(yè)中性評級,短期博弈鋁價(jià)反彈需謹慎對待和耐心等待。
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